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    0208-0213重要宏觀事件簡報

    作者:期貨學院韓誼 | 發布時間:2022-02-12 | 瀏覽: 3756次

    0208-0213重要宏觀事件簡報


      國際,美國公布1月最新通脹數據。中CPI同比上升7.5%,環比上升0.6%,核心CPI同比上升6.0%,環比上升0.6%,均超市場預期。美國1月CPI大漲且超出市場預期的主要原因是能源與核心商品兩項同比大幅度增長,疊加基數效應,帶動通脹再創歷史新高。但兩項指標環比上升0.6%,均與上期持平,預示其上漲動能正在趨于衰減,1季度美國通脹或將筑頂。但是核心CPI的持續走高與堅挺,意味著通脹回落速度可能較慢,通脹持續時間將超出預期。受此影響,美聯儲有可能會加快其貨幣緊縮進程,但具體力度仍取決于通脹走勢。

       值得注意的是。以往加息周期是在經濟加速上行期、在實現充分就業之前;而這次預計是在經濟增速跨過高點后才啟動加息;跟2013-2018年緊縮周期對比,當時美聯儲用4-5年的時間逐步實現Taper-加息-縮表這一貨幣正?;?,但是今年美聯儲會集中在2022年一年內完成或啟動Taper-加息-縮表三步,市場甚至包括美聯儲在內很難準確把握經濟適宜加息的幅度。所以適宜的做法是順應市場預期,而非太超前市場預期。這時,加息已是經濟和政治的雙重需要,動手概率顯示增長,但是我們只能希望,美聯儲不要過于屈從政治需要,適度緊縮可以一直一下通脹,但步子太大會扯著胯,那是很危險的

        國內,10日,央行公布2022年1月份金融數據 2022年1月M2增速為9.8%,達到2017年以來(除2020年外)的頂部區域,M2增速圓弧底形成;社會融資規模達到6.17萬億元,比2020年和2021年分別高出9828億元和1.12萬億元??偭靠?,1月社融規模及增速超預期。分項看,人民幣貸款、企業債券、銀票、股票、專項債等均表現較好,非標在經歷了年末的大幅壓降后,對1月社融的拖累大幅降低。

      多重力量推動1月社融回升。一是融資利率下行應是推動社融好轉的主因。二是避免信貸塌方,央行在政策層面加強動員。三是1月社融數據好轉也具有季節性原因。四是逆周期調節基調下主要融資領域的發力或糾偏效果逐漸顯現。

      M2-M1到達歷史高位區域。M1增速大幅回落,一方面和企業盈利增速邊際下滑有關。企業利潤增速邊際下滑帶動企業活期存款增速下降。事實上,企業活期存款增速自2021年8月以來已持續下滑。二是和企業投資需求有關。從企業投資能力看,企業利潤增速作為投資的領先指標,其下滑一定程度制約企業的投資意愿。

      社融超預期的背后需關注經濟內生動力修復和需求政策的力度。1月社融超預期將進一步支撐經濟底。從社融數據對經濟的領先性看,最早可能于二季度看到經濟的明顯回暖。但這一輪經濟啟動可能“一波三折”,還要繼續關注總需求政策的持續性和深度,更重要的是政策合力需要處于經濟周期順風的環境中。

       首先,價格作為經濟內生動力的關鍵變量仍面臨較多不確定性。12月以來能源價格再次啟動回升,大宗商品價格雖然增速放緩但絕對價格高位,美歐依然處于經濟復蘇通道以及部分資源國疫情困擾仍未解除注定了這一輪通脹高位可能延續較長時期,從而價格層面可能不利于總需求的恢復。

       其次,高權重需求領域受制的情況下寬信用的持續性尚待觀察,尤其是住戶貸款增速下滑、存款增速上行的現象值得關注,未來基建、房地產投資、消費等方面的政策需求仍較大。

      往后看,政府穩增長的政策將繼續提振市場信心,逆周期和跨周期調節下,寬信用仍然可期。當前市場的核心矛盾不在流動性,而是融資成本較高需求較弱,市場信心不牢固,從呵護市場信心的角度,寬貨幣的政策需求仍在.下一步我們大概率會看到更為確定性的總需求政策布局,貨幣政策量價方面的寬松應該還會有。\

       而11日,央行發布2021年四季度貨幣政策執行報告。央行對國內經濟研判基本延續去年底定調,對通脹著墨不多、維持通脹壓力可控的判斷。四季度報告指出,“我國經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力”,與去年底中央經濟工作會議、四季度貨幣政策委員會例會保持一致;“國內經濟面臨下行壓力”的表述,比三季度“保持經濟平穩運行的難度加大”更為謹慎,也提到經濟潛在增速下行、人口增長放緩、低碳轉型等中長期挑戰。

      央行強調全球經濟面臨的三大不確定性,對主要經濟體貨幣政策調整尤為關注。相較三季度報告,四季度報告明顯指出外部環境存在不確定性,包括疫情、通脹和發達經濟體貨幣政策調整三大不確定性,尤其是多次提及主要經濟體貨幣政策;例如,“美聯儲表示將加息和縮表.全球跨境資本流動和金融市場調整的風險上升”,“加強對主要經濟體貨幣政策調整等不確定因素的監測分析”。

      政策總體定調較三季度積極,相較于三季度的“穩字當頭,把握好政策力度和節奏”,四季度強調,“加大跨周期調節力度,發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能,注重充足發力、精準發力、靠前發力”??傮w看,我國貨幣政策已正式轉向全面寬松、將全力穩增長,再降準降息仍有可能、但次數可能有限,Q1信貸社融也有望保持高增。


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