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    0425-0504(含五一假期)宏觀簡析

    作者:期貨學院韓誼 | 發布時間:2022-05-03 | 瀏覽: 3532次

    0425-0504(含五一假期)宏觀簡析

        美國1季度GDP“外冷內熱”,3月耐用品訂單有所回暖;4月制造業PMI回落符合季節性規律,未來走勢仍有待跟蹤。美國1季度GDP環比下降1.4%、遭遇“開門黑”,主因凈出口、政府支出拖累,私人消費、投資維持亮眼表現,指向內生動能韌性十足。3月耐用品訂單環比0.8%,遠好于前值的-1.7%。4月ISM制造業PMI55.4%,相對也不構成妨礙。

        美國、歐元區通脹壓力“高燒難退”,進一步強化美聯儲、歐央行的政策收緊預期。于是總的看來,歐美通脹持續高企,美聯儲鷹派言論不斷,歐央行兩難,日本央行維持寬松,美股低迷,美元階段性繼續強勢是假期的主要特征??偟目磥?,通脹上行,聯儲不斷釋放鷹派言論,多位官員表示要多次加息50個基點,同時不排除單次加息75個基點的可能性,鮑威爾也表示,在5月會議上加息50個基點是選項之一,并預計今年還會有一系列50bp類似的加息舉措。加上5月將落地多達950億美元縮表預期發酵,收緊預期得到繼續強化,目前市場爭議的是近期是否有更激進的加息措施以及年底的目標利率。同時俄烏沖突及制裁下,歐洲通脹持續上行,歐央行重申將在第三季度停止凈資產購買的承諾,并將在債券凈購買結束的一段時間后“逐步”加息,同時近期歐央行官員表示由于存在“重大”的通脹風險,需進一步收緊貨幣政策,最快可能在7月份加息,目前看加息25個基點“似乎合適”。這是歐洲央行高級官員首次給出明確的加息時點,后續應密切關注歐央行貨幣政策邊際變化

       目前美元指數突破100點,美股則表現不佳,全球資本市場處于大幅波動期,從這點上,應密切關注歐美通脹變化。


        國內,4月PMI數據公布,數據如期下降,4月制造業PMI指數為47.4%,較3月再度下降了2.1個百分點;4月數據較三年歷史同期水平低3.4個百分點,4月制造業景氣度往往較3月季末有所回落,疊加國內防疫形勢仍較嚴峻,4月PMI數據進一步走弱。值得一提的是,4月新訂單、生產、供貨商配送時間的回落幅度均較大,除對需求的限制外,疫情對供應鏈的影響突出明顯,生產、供貨商配送時間指數降幅較3月分別擴大4.2和7.6個百分點,供應鏈問題是4月制造業景氣度下滑的主要癥結。

        而政治局會議召開,在宏觀政策定調方面,一是政策定調。除了加快落實現有政策之外,政治局會議提及“抓緊謀劃增量政策工具,加大相機調控力度,把握好目標導向下政策的提前量和冗余度”,我們認為上述表述中隱含的政策調整力度超出市場預期。二是具體落實。穩增長政策落實依然圍繞內需展開,包括基建、消費、市場主體等等,相關內容在此前各會議中都有提及,基本符合市場預期。另外,政治局會議要求努力實現全年經濟社會發展預期目標,顯示今年依然堅持5.5%左右的GDP增速目標并未松動。我們測算,要實現+5.5%的全年GDP增長目標,Q2到Q4平均每個季度的GDP環比平均至少要達到+1.54%,對應Q2到Q4的GDP同比分別至少為+5.13%、+6.01%和+6.05%,實現起來難度不小。因此,后續政策面必須更加積極,各方面穩增長政策需要組合發力。穩增長政策的強力刺激疊加更精準靈活的防疫政策預期以及保供應鏈政策的推進,制造業、服務業和建筑業有望邊際回暖。

      值得注意的是,政治局會議給出超預期的信息關鍵在于房地產和平臺經濟。對于市場關注的房地產政策放松,政治局會議的定調是“房住不炒”、“一城一策”、“支持剛需”,并未提及三條紅線,我們認為“優化商品房預售資金監管”是本次房地產政策放松有別于此前政策放松的特點,或意味著防范化解房地產市場風險要從解決房地產企業財務高杠桿入手。 

       后期,我們對政策取向做一個簡單分析,

    1  貨幣仍以穩為主,總量維持合理充裕。未來幾月,目前國內疫情尚未結束,本次降準力度雖低于預期,節奏和幅度受到海外因素的掣肘,但在“以我為主”的基調及用好各類貨幣政策工具指引下,貨幣政策仍在寬松期,寬貨幣持續發揮總量和結構雙重功能。

    2  專項債加速發行,加大對受疫情影響的困難行業實施精準幫扶。財政對受疫情影響重的服務業等困難行業實施精準幫扶,延續對中小企業的支持。

    3 財政前置,專項債持續加速發行,未來基建托底經濟仍是“穩增長”的核心抓手,基建投資增速可期。

    4  明確優化商品房預售資金監管,“因城施策”下地方限購限售政策持續放開。隨著地產邊際放松持續加碼,同時房價目前已開始扭轉,密切關注地產銷售何時企穩,不過在“房住不炒”的方針及穩增長目標下,政策的邊際放松是要對地產行業托底,將更加注重實施房地產長效機制,注重防范風險。


        開盤美聯儲即將公告利率決議,初步影響預期在5.1 假前提是中有所涉及,請參閱,具體分析等待聯儲正式公布后進行。


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