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    5.5-5.8周度宏觀簡報

    作者:期貨學院韓誼 | 發布時間:2022-05-07 | 瀏覽: 3835次

    5.5-5.8周度宏觀簡報

      周四我們剛剛發布一期報告,因此本周簡傲報僅提及本周最重要事件。

        海外,美聯儲FOMC會議決議將聯邦基金利率區間從0.25%-0.5%提升至0.75%-1%.美聯儲加息50BP符合市場一致預期。根據美聯儲會議表述,俄烏沖突正在造成巨大的人力和經濟困難,這對美國經濟帶來了非常顯著的不確定性。地緣政治和相關事件對通貨膨脹造成了額外的壓力,并可能對經濟活動造成一定沖擊。委員會高度關注通貨膨脹風險。因此,受供應鏈瓶頸、原材料價格飆漲、需求復蘇等多方面因素影響,美國通貨膨脹率或將維持高位,仍有繼續加息的必要性。

      總的來說,市場對加息反映較積極,中國寬松政策或以結構性政策為主。雖然本次會議加息50個基點,較3月會議的加息幅度加大,但由于美聯儲會前多次加快加息進程的表態引導市場預期,以及美聯儲主席在記者會上表示“沒有積極考慮單次加息75個基點的可能性”,此鴿派表述提振市場信心和風險偏好。對中國來說,美聯儲縮表進程的正式啟動、俄烏沖突持續以及中美博弈的加劇,一定程度上制約中國貨幣政策的方向與空間,預計中國寬松政策將以結構性政策的方式落地。政治局會議也釋放強烈穩經濟信號,表現出實現今年經濟增長目標的決心,隨后多部委相繼表態,以提振市場信心。

        而周五數據表現為美國非農新增就業繼續超過40萬人,勞動力參與率降低、失業率持平。具體來看,美國4月非農新增就業人數42.8萬人,好于市場預期的38萬人.同時,4月勞動力參與率錄得62.2%,不及前值62.4%;失業率錄得3.6%,與前值持平;4月時薪環比0.3%,低于前值0.5%;每周工時錄得34.6小時,持平前值。

        數據的總體分析上,當前美國勞動力市場供需失衡狀態短期內難以有效緩解。4月美國勞動參與率為62.2%,環比下降0.2個百分點,與新增非農就業較多產生背離。其原因可能是因為該項指標由家庭調查統計得出,一方面家庭調查準確性相對較差,另一方面新增非農就業人數由企業調查得出,兩者之間的統計方法也有一定差異,后續相關的背離有望修復。不過長期來看,由于人口老齡化以及新冠造成的疫情傷害,部分美國人永久退出了勞動力市場,美國勞動參與率可能無法回升至疫情前水平。在美國移民政策沒有較大放開的背景下,美國勞動力缺口短期內恐將無法得到有效收斂。美國3月份職位空缺數繼續增長至1155萬人,職位空缺率增長至7.1%,反映出美國勞動力缺口壓力有增無減。而勞動力市場火熱將提振服務通脹,美聯儲短期內面臨更大的通脹壓力。美聯儲主席鮑威爾在5月FOMC會議后的發布會上表示,未來勞動參與率會提升,但是就業人數增長會放緩,失業率出現小幅向上,同時相關的職位需求會下降,最終降低薪資與通脹壓力。但目前來看,在美國經濟增長動能較足的情況下,勞動力供需缺口緊張將一直持續,巨大的供需缺口讓美國企業需要以更高的薪酬來進行招聘,尤其是目前服務業還未恢復到疫情前水平,相關薪資的上漲壓力還會繼續,進而帶動服務通脹的上行。雖然鮑威爾表示不會積極考慮加息75bp的可能性,投票中也無委員提議加息75bp,但是在持續緊張的就業市場和不斷走高的通脹的雙重影響下,美聯儲有一定的可能實施更為強硬的緊縮政策,以應對不斷惡化的形勢,也因此經濟的衰退不確定性將進一步加強。

        國內,疫情擴散,能源價格高企,拖累制造業景氣度連續下滑,4月制造業PMI回落2.1個百分點至47.4,非制造業PMI回落6.5個百分點至41.9,表明國內疫情擴散、嚴格防疫措施以及國際能源價格高位震蕩,對生產經營活動造成嚴重沖擊,且服務業受沖擊程度遠大于制造業。進入5月,上海等仍處于封鎖狀態,北京等其他地區也出現新的疫情,疫情對經濟的影響仍在。預計5月PMI數據仍將落在萎縮區間。

       而5月5日國常會主抓小微企業紓困解難、幫扶外貿企業兩大方面,提出“中小微企業和個體工商戶是穩經濟的重要基礎、穩就業的主力支撐,當前相關市場主體困難明顯增多,幫扶外貿企業應對困難”,對疫情影響下小微市場主體經營困難,外貿企業產銷受阻、訂單流失等問題作出部署。由于中小微企業牽涉穩崗就業、消費復蘇等多個環節,是復工復產和疫情后經濟修復的一大核心抓手。而外貿是內外循環暢通、強化增長引擎的重要動力,在一系列幫扶政策出臺以及疫情得到有效管控的情況下存在迅速修復的可能,但根本在于疫情的進展。

       總的看起來,4.29和5.5政治局會議確定了政策進一步發力,以穩定經濟的方向。預計未來基建和地產方面將有政策相繼落地。但多目標制下,經濟政策的效果依然有待繼續觀察??紤]到短期經濟下行壓力較大,而政策落地到見效存在一定時滯,因而基本面壓力之下貨幣需要繼續保持寬松,這將維持寬松的流動性環境,而短期首要任務是遏制疫情,“動態清零”策略不會動搖;盡管政策論述幾乎沒有亮點,但為了配合穩增長需要,財政政策和貨幣政策將進一步寬松;促消費、加大基建和制造業投資或將成為未來穩增長的主要抓手;放松房地產和平臺經濟監管僅是為穩增長創造更有利條件,難言趨勢性轉變。

        匯率問題也值得關注,近期人民幣貶值相當迅速,匯率走向將影響國際收支和資本流動,這種情況有好有壞,一方面匯率貶值對我國凈出口將帶來明顯利好,帶動經常賬戶順差走擴,使我國國際收支狀況改善,增加外匯儲備規模。但另一方面匯率變動的預期將強化國際資本的流動。當匯率的大幅貶值時,往往預示著投資者對基本面的預期轉差,匯率繼續貶值的預期將會造成投資者避險情緒升溫,強化跨境資本流出的過程,導致資本加速外逃,從而對國內資本市場流動性產生沖擊。當前中美面臨的核心矛盾不同,導致貨幣政策的方向持續錯位,短期內中美貨幣政策背離仍將持續,對人民幣形成壓力。但我們預計后續匯率走勢將有所緩和,出現大幅波動造成避險情緒升溫的可能性暫時有限。


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