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    0509-0515當周宏觀簡報

    作者:期貨學院韓誼 | 發布時間:2022-05-14 | 瀏覽: 3857次

      0509-0515當周宏觀簡報

        國際 ,美國4月通脹高位微落,但降幅不及市場預期。同比仍超過8%,逐步修復的服務消費預示美國通脹仍有壓力,5月FOMC會議上美聯儲宣布加息50bp以應對通脹,發布會上鮑威爾也表示當前通脹太高不過不會積極考慮加息75bp,更多的考慮接下來會議上加息50bp,整體表態較為溫和。但需警惕美聯儲后續仍可能實施更為強硬的緊縮政策,經濟危險仍在加劇中,

        國內,主要看的是我們有兩套重要數據公布,一是價格,二是金融,事實上,兩個數據都不盡如人意,當然,由于疫情的考驗,這也的確在意料之中了。

    、  一是11日統計局公布最新價格數據,4月CPI同比上漲2.1%,前值1.5%,環比上漲0.4%,前值0%;PPI同比上漲8%,前值8.3%,環比為0.6%,前值1.1%。物價上漲明顯在延續中。

         4月CPI上行幅度偏大,而PPI下行速度偏緩,導致通脹中樞偏高的因素之一是疫情及防控帶來的影響,其二是大宗商品價格居高不下。究其原因,疫情的反復明顯推動了CPI同比進一步上行,一方面疫情防控導致運輸成本上漲,另一方面疫情帶來了對必需消費品的囤貨需求,而大宗商品價格高位震蕩,也導致PPI回落斜率較緩。近期政策層面對通脹的關注度明顯提升,一季度央行貨幣政策執行報告中在下一階段主要政策思路中提到“密切關注物價走勢變化”,511國常會提出“確保物價穩定以及維護產業鏈供應鏈穩定”,

         展望5月,CPI方面,在疫情反復擾動貨運物流運轉,國際大宗商品保持高位震蕩,境外輸入性通脹壓力增加,食品價格尚未探底等因素下,5月CPI同比增速或將繼續保持向上走勢。而PPI方面,俄烏地緣政策沖突下,短期內原油等國際大宗商品價格也或保持高位震蕩,不過,在去年的較高基數、美聯儲加快回收市場流動性,以及國內保供穩價政策持續推進影響下,PPI同比增速讀數或將在數據上由于人為干預有所緩解,但我們相信其仍將保持相對高位。

         二是四月的金融數據,我們前幾周周報就曾預期到數據可能回落,但除M2同比增速為10.5%,前值9.7%;M1同比增速為5.1%,前值4.7仍有所抬升外,其它數據的減少略超乎意料之外,我們簡單分析一下:

      社融數據明顯下滑,疫情是阻礙信貸擴張的重要因素:從分項來看,疫情管控的消費欲望下落和房地產行業的低迷有可能是新增人民幣貸款下滑明顯的主要原因,例如,居民中長期貸款同比大幅下滑直接與年內第二次出現居民按揭貸款的“凈償還”,繼續顯示出居民購房意愿的羸弱相關,而居民戶短期貸款下降顯示出疫情對消費的沖擊,這既與消費場景缺失有關,也與居民收入下滑、避險情緒漸強有關。新增企業戶中長期貸款弱于季節性水平則主要是受到疫情之下企業展業困難,收縮擴張規模相關,而企業戶短期貸款下降顯示出企業對短期資金的凈償還。

      新增人民幣存款也處于季節性較弱水平:4從結構來看,居民戶存款和企業戶存款出現同比少減,非銀金融機構同比多增,財政存款存款同比少增。

      M1、M2增長上升,M2-M1剪刀差繼續走闊:4月M2增速回升0.8個百分點至10.5%,M1增速回升0.4個百分點至5.1%,M2-M1剪刀差繼續擴大至5.4個百分點。

      疫情之下,4月社融數據的“弱”并不出乎意料,因此在數據公布之后,市場情緒也無太大反應。當前的問題在于,因為疫情導致的實體融資需求弱勢,會在什么時候修復?目前來看,即便此后疫情對生產生活的影響逐漸消退,當經濟運行進入常態之后,實體融資需求也不一定能夠得到完全修復。因疫情導致的“丟失”的企業信心如何重拾,可能是更加關鍵的問題。在這一點上,防疫政策的調整可能更加有必要。當然,在此基礎上,財政和貨幣政策的搭配發力也必不可少。對于貨幣政策而言,發揮價格工具的調節功能,通過降低銀行負債成本、進而帶動降低企業融資成本,能夠在一定程度上刺激有效融資需求。對于財政政策而言,一方面5、6月份的地方專項債發行或將提速,預計月均規模接近1萬億,這對于后續的社融增長能夠起到一定支撐;另一方面,增加助企紓困力度、調整信貸償還的時間安排,從微觀主體的角度而言意義更大。當前,寬信用除了需要寬貨幣先行之外,寬信心的意義可能更為關鍵,我們預期后期政策將處于頻發階段中,扶持將成為主線,具體上,預判面臨疫情沖擊,穩需求、穩預期至關重要,政策兵貴神速,房地產調控力度加大、財政發力支持消費值得期待。

      下周數據較少,比較重要的是中國1-4月社會消費品零售總額、中國1-4月城鎮固定資產投資同比、中國4月規模以上工業增加值同比等,國際歐元區一季度GDP和4月CPI同比值得關注。


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